公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易(yì)额度的(de)前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管行比较1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少关注的(de)托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道(dào)商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需(xū)要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时(shí)间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对(duì)该(gāi)模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)提高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业(yè)务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多(duō)个环(huán)节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续(xù)推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服(fú)务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金公司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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