作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内(nèi)油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下(xià)，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的ng>通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们(men)认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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