2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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