财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期(qī)的热(rè)门词(cí)，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央企(qǐ)的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一(yī)次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受(shòu)访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在方差分析英文缩写，方差分析英文翻译(zài)反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配(pèi)合当(dāng)前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近(j方差分析英文缩写，方差分析英文翻译ìn)两(liǎn方差分析英文缩写，方差分析英文翻译g)年(nián)来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的(de)估(gū)值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度(dù)银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大行为例(lì)，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国(guó)内(nèi)银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本(běn)身(shēn)就有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高银行的(de)利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市场人(rén)士认为(wèi)，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现(xiàn)也(yě)不(bù)是(shì)单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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