5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名)营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mà长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名i)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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