2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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