近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企上市(shì)公司已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机构认为：国(guó)企(qǐ)已(yǐ)成为(wèi)“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来(lái)积(jī)极信(xìn)号，投资者可(kě)从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善的(de)标(biāo)的，从而获(huò)得长期稳健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股(gǔ)市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净流(liú)入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身(shēn)国(guó)企的前十大(dà)的股东行(xíng)业。例如，一季度报(bào)告(gào)显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等(děng)多家(jiā)主权(quán)财富(fù)基金增(zēng)持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例(lì)如科(kē)威(wēi)特政府投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基(jī)金(jīn)-中(zhōng)国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含不(bù)少国企公司。而基(jī)金(jīn)在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达(dá)在最(zuì)新(xīn)一篇研(yán)究报告中解(jiě)释(shì)了他们对于国企改革(gé)的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革(gé)事关重大(dà)。而资本市场显然已经关注到(dào)了(le)“国企”主题。举例(lì)来(lái)说(shuō)，放在平(píng)常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收益预(yù)期(qī)也(yě)尚可(kě)，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它的(de)国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高(gāo)层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为(wèi)相关方面(miàn)或敦促国(guó)企改善治理等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，一般说来(lái)外资(zī)机构持仓中更(gèng)倾向于私营部(bù)门，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于(yú)公司(sī)的股东(dōng)回(huí)报(bào)等标准，不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司在(zài)过去难(nán)以进(jìn)入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国(guó)企公(gōng)司截(jié)至去年(nián)年底的平(píng)均每股盈利水平(píng)仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投资者认为国企长期的低估(gū)值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告(gào)中指出(chū)，如果(guǒ)国(guó)企改革能够取得成效(xiào)，投资(zī)者会(huì)重估国企的投资者价值(zhí)。投(tóu)资(zī)者对于(yú)能够持续提供良好的股东回报的公(gōng)司(sī)是愿(yuàn)意(yì)支付溢价(jià)的。例如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的平均每年的净(jìng)资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分国企的市净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资(zī)者(zhě)关注的其(qí)它问题还包括(kuò)：对于国企(qǐ)来说，如(rú)何在服务国(guó)家战略的(de)同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善(shàn)激励措施(shī)等。尽管这(zhè)次改革的(de)成效(xi当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗ào)仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报(bào)”是被资(zī)本市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者(zhě)表示(shì)，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股(gǔ)票有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是(shì)有充分的(de)理由(yóu)认(rèn)为国(guó)企主题是可持(chí)续的。