4月(yuè)美国就业(yè)报告(gào)大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期(qī)。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)整体回升(shēng)，其(qí)中(zhōng)商品相关行业(yè)回升明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新增非(fēi)农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反映制造(zào)业(yè)边(biān)际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指示，服(fú)务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的(de)470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206747.jpg">

　　失业率创新低(dī)以及(jí)小时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在(zài)的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就(jiù)业市场劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市(shì)场紧(jǐn)张(zhāng)程(chéng)度之一的职位空缺与(yǔ)待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和(hé)求职人(rén)之(zhī)比的回落速度接(jiē)近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才(cái)能更(gèng)接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念lt="华泰 | 宏观：非农(nóng)强于(yú)预(yù)期，但或许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一(yī)步(bù)削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱于非(fēi)农就业数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)加工资增速回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰(yīng)派的立场。若就业数(shù)据(jù)出现明显恶化，联储转向的(de)可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和(hé)银(yín)行被接管、西太(tài)平洋合众银行(xíng)等区域银(yín)行(xíng)股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不(bù)断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可能(néng)性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有关》

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