四(sì)大国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一(yī)要(yào)求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lá凝神静气的意思，凝神静气的意思解释i)支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业(yè凝神静气的意思，凝神静气的意思解释)、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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