昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的(de)时(shí)候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人而(ér)此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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