上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几夷洲今是何地，夷洲是哪里乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(夷洲今是何地，夷洲是哪里xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑夷洲今是何地，夷洲是哪里付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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