金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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