2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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