金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年span>易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向(大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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