金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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