北京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续环(huán)比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平(píng)均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳工部将今年(nián)2月(yuè)和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承压的美(měi)国(guó)地(dì)区银行股(gǔ)也(yě)获(huò)得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国(guó)10年(nián)期(qī)国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏(hóng)观分析师(shī)周之(zhī)云(yún)告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非(fēi)农(nóng)数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非(fēi)农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了(le)裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业(yè)人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应该(gāi)对(duì)就业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美国(guó)3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳(láo)动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空(kōng)缺继(jì)续(xù)下降，为(wèi)连续第(dì)三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他(tā)劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的(de)首(shǒu)次(cì)申请失业金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业(yè)融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支(zhī)出(chū)包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据(jù)会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进而(ér)对(duì)商品的流动(dòng)性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后，贵金属(shǔ)进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人(rén)数(shù)超(chāo)预期将引导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于(yú)其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是(shì)美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明(míng)显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基(jī)点，将(j中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁iāng)政策利率联邦基金利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密切关(guān)注未来发布的(de)信(xìn)息，并评估其对(duì)货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加(jiā)息需要(yào)看(kàn)到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始降息，需(xū)要看(kàn)到就业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来(lái)看，美联(lián)储加息(xī)看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银(yín)行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美(měi)联储年内或(huò)将降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期的(de)非农报告(gào)，这(zhè)让美联(lián)储(chǔ)陷入困境，美(měi)联(lián)储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数(shù)据(jù)和时薪(xīn)增速全面(miàn)超预(yù)期(qī)，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储(chǔ)可能会在较长时间(jiān)内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的(de)预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数(shù)据强于预(yù)期或(huò)在短期提(tí)振美元(yuán)指数(shù)和美债收益率，从而(ér)打压(yā)贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加(jiā)息，货(huò)币(bì)政(zhèng)策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对下(xià)半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平台不断(duàn)上移。”广发(fā)期货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降(jiàng)息后的表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联(lián)储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但当前情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降(jiàng)息仍(réng)有时间，美(měi)联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业(yè)长期存在的(de)弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持(chí)续流出使银行融资(zī)成本正(zhèng)在(zài)攀升(shēng)，信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一(yī)定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压力不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的(de)共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率和美元(yuán)指数(shù)将持(chí)续(xù)承压，避险需(xū)求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价格有望(wàng)再创历(lì)史(shǐ)新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路(lù)，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握突破(pò)行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和(hé)中国(guó)消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者(zhě)购买量的减少抵消了(le)这一增长。其(qí)中对黄金价格其关(guān)键作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左右，较(jiào)去(qù)年四季(jì)度(dù)有(yǒu)所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经(jīng)济(jì)指标耐用(yòng)品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性更强的(de)白银因需求受(shòu)经(jīng)济(jì)下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比(bǐ)价(jià)大(dà)概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白银协会预计(jì)2023年白(bái)银(yín)实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息前(qián)已经被(bèi)充分计提，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银(yín)行业风险仍在中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁(zài)蔓(màn)延(yán)，避险情绪(xù)提振贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格。此外，随(suí)着经济(jì)走(zǒu)弱预期升温，预计(jì)美联储下(xià)半年大概率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入降息(xī)周期，实(shí)际利率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)中长期仍具(jù)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储最后一次(cì)加息(xī)落地然后(hòu)转降息预(yù)期，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们的(de)讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对(duì)经济和金融市(shì)场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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