上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转2升是多少斤啊 2升是多少毫升债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng2升是多少斤啊 2升是多少毫升)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接2升是多少斤啊 2升是多少毫升连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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