财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的(de)收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意味苹果x多重着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà苹果x多重)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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