四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差武警能打过特警吗收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，武警能打过特警吗而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵武警能打过特警吗活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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