4月美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月(yuè)季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持(chí)续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报(bào)告大(dà)超(chāo)预期(qī)，新增就(jiù)业(yè)、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期（图1）。非(fēi)农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致(zhì)非农就(jiù)业数(shù)据偏高(gāo)，未来(lái)持(chí)续(xù)性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升(shēng)，其中商品相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人(rén)。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多(duō)的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需(xū)求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零(líng)售业的总空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资(zī)增(zēng)速(sù)回(huí)升(shēng)，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风波(bō)的不确定性(xìng)冲击(jī)，4月(yuè)失(shī)业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映(yìng)就(jiù)业(yè)市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低(dī)于其他工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的回(huí)落(luò)速度(dù)接(jiē)近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能更接近(jìn)供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步削(xuē)弱联储的(de)降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济(jì)动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数(shù)据(jù)的(de)走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能(néng)性将加大(dà)。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行被(bèi)接管(guǎn)、西太平(píng)洋(yáng)合众银(yín)行等区(qū)域银行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债(zhài)务上限触发(fā)时点提(tí)前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可(kě)能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预(yù)期(qī)，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解