近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续(xù)公布了一季(jì)报(bà嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思o)。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金在一季(jì)报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额(é)，本(běn)期利(lì)润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资(zī)者的(de)偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场(chǎng)持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环(huán)境(jìng)对贵(guì)金属(shǔ)相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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