来源(yuán)：高瑞东宏观笔(bǐ)记

　　核(hé)心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内(nèi)经济(jì)回暖(nuǎn)主要(yào)缘于疫后复苏(sū)红利驱(qū)动，表现为生产恢复推(tuī)动出(chū)口形(xíng)势(shì)好转(zhuǎn)，出(chū)行需求释放催化下游消费回暖。从行业表(biǎo)现看，制(zhì)造业从去年(nián)四季度的“量(liàng)价(jià)齐跌”转向“量升价(jià)跌”，企业(yè)或从主(zhǔ)动去库转向被动(dòng)去库。从景气(qì)度边(biān)际表现看，下(xià)游(yóu)消费制造>；中游装备制造>；上游原材料加工；服务业中，交通运输(shū)、住宿(sù)餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离疫(yì)情前(qián)仍(réng)有一定(dìng)差距。

　　向前看，考虑到疫后经济脉(mài)冲式修复放缓、海外(wài)总需求回落预(yù)期逐(zhú)步(bù)兑现(xiàn)，消(xiāo)费回(huí)暖(nuǎn)和产业升级将成为推动下一阶(jiē)段国内(nèi)经(jīng)济复苏的主线(xiàn)。

　　制造业、服务业是驱动一(yī)季度经济复苏(sū)的主(zhǔ)因

　　从一季度(dù)GDP表(biǎo)现看(kàn)，制造(zào)业(yè)，交通运输、房地(dì)产等行业景气度明显提升，而(ér)建筑(zhù)业景(jǐng)气度(dù)回落，与(yǔ)年初(chū)出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房(fáng)地产(chǎn)销售回暖而(ér)投资疲弱的(de)特(tè)点相一致。

　　从制(zhì)造业内部(bù)来看，今(jīn)年3月(yuè)，制造业各行业(yè)景气(qì)度普遍(biàn)回暖，多(duō)数从去年12月的“量(liàng)价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，供给(gěi)端修复好于需求端，行业整(zhěng)体(tǐ)去库(kù)进程尚(shàng)未(wèi)结束。从行(xíng)业(yè)景气度边际改善情况来看，下游消费制(zhì)造>；；；中游(yóu)装备(bèi)制造>；；；上游(yóu)原材料加(jiā)工(gōng)，煤(méi)炭行业(yè)景气度表(biǎo)现为高位放缓。

　　下(xià)游(yóu)消费(fèi)制造行业中，与出行、地产(chǎn)后周期相关的(de)酒饮料茶、纺织服(fú)装、文教(jiào)娱、烟草(cǎo)、家具制造(zào)行业景(jǐng)气度较高(gāo)，部分行业表现为“量价齐(qí)升(shēng)”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行业景(jǐng)气度居中，表现为“量升价(jià)跌(diē)”。从“量(liàng)”维度看，电气机(jī)械(xiè)、专用设备、运输设(shè)备>；；；汽(qì)车制造、金属(shǔ)制品>；；；通用(yòng)设备、电子设备(bèi)。

　　上游(yóu)原材料加(jiā)工行业景气度改善幅度最弱，由于(yú)行业库(kù)存水平偏高，多数行业仍然受到(dào)价格下跌(diē)的困扰，表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑(hēi)色(sè)金属、非金(jīn)属矿(kuàng)物>；；；石油石化行业。

　　消(xiāo)费回暖和产业升级或(huò)是推(tuī)动下一阶段经济复苏(sū)的主线(xiàn)

　　一季度，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)主要受益于疫后复苏红利(lì)驱动。需(xū)求方面(miàn)，出行类消费快速复苏，前(qián)期积压的购房、服务消费(fèi)需求(qiú)得以释放；供给方面，国内(nèi)复工复(fù)产(chǎn)加快推进，生产(chǎn)端快速恢复，是推动年(nián)初出口(kǒu)数据(jù)好转(zhuǎn)的重要(yào)原因(yīn)。

　　进入(rù)3月(yuè)，经济(jì)复苏节奏有所放缓，指(zhǐ)向疫后复苏红利驱(qū)动(dòng)边际转弱(ruò)，随(suí)着(zhe)未来海外总需求回落(luò)的预期逐步兑现，后续驱动国(guó)内经济(jì)增长的线索，大概率来自(zì)于消费回(huí)暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是，一(yī)季度居(jū)民收入向上(shàng)修(xiū)复，消费倾向明(míng)显(xiǎn)回升，已经高(gāo)于2020-2022年(nián)疫(yì)情期间水平，同时信(xìn)贷数(shù)据(jù)指(zhǐ)向居民“去杠杆”势头缓和，未来消费回暖的确(què)定性进一(yī)步增(zēng)强。预计交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等(děng)服务消费有望持续修复，家(jiā)电、家具(jù)、纺服等与出行(xíng)及地产后周期相关的可选(xuǎn)消费也有望(wàng)进(jìn)一步回暖。

　　二是，产业升(shēng)级路径驱动下，汽车和(hé)“新三样(yàng)”产品(pǐn)出口优(yōu)势增强，有望(wàng)维持出口韧(rèn)性；随着下游(yóu)消费稳步(bù)修复、二季度PPI同比触底回升(shēng)，制造(zào)业企业盈利(lì)有望向上修复，企业将(jiāng)从主动去库(kù)逐步转向被动去库、主(zhǔ)动补库，设备投(tóu)资需求(qiú)有(yǒu)望改善(shàn)，推动中游装备制造景气度维持(chí)高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。

　　一、节后(hòu)消费降温，带(dài)动CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回(huí)落

　　一、本周聚焦：疫后(hòu)经(jīng)济复苏(sū)有哪些结构性(xìng)特征？

　　1.1 制造(zào)业、服务业是驱动一季度经济复苏的主(zhǔ)因

　　一(yī)季(jì)度我国(guó)GDP总量实现(xiàn)超预期增长，指向疫后(hòu)复苏背景下，国内经济企稳回升。但不同(tóng)于(yú)海外国家疫后(hòu)复苏的规(guī)律，本(běn)轮国(guó)内疫后复苏发生在外需回落、公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品国内(nèi)经济转(zhuǎn)向高质量发展、居民前期(qī)“去杠(gāng)杆”的过程中(zhōng)，因此驱(qū)动疫(yì)后经济复苏的力量并不(bù)均衡(héng)，行业(yè)分化特征明(míng)显。因(yīn)此(cǐ)，我们重点从行业(yè)层面，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价(jià)观(guān)测各(gè)行业表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，今年一季度制(zhì)造业、交(jiāo)通运输业、房(fáng)地产业景气(qì)度明显提升，而建(jiàn)筑(zhù)业景气度回落，与年初出(chū)口(kǒu)数(shù)据(jù)好转(zhuǎn)、服(fú)务消(xiāo)费快速恢复、房地产销售回暖而投资(zī)疲(pí)弱的情况相(xiāng)一致。

　　我(wǒ)们以2019年为基期计算各年份的复合增速，观察各行业增(zēng)加值变(biàn)化(huà)。

　　今(jīn)年一季(jì)度(dù)第一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速，与(yǔ)近年来(lái)加(jiā)快建设农(nóng)业强国，推(tuī)进农业(yè)农村现(xiàn)代化的(de)目标有关。

　　今年一季度第(dì)二产业增加值增速(sù)升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎来较快复苏，增加(jiā)值增速提升至5.9％，高(gāo)于(yú)去年四(sì)季度(dù)的4.7％，但低(dī)于2021年全(quán)年增速，与去年下(xià)半(bàn)年之后外(wài)需(xū)转弱(ruò)、居民商品(pǐn)消费恢复(fù)偏慢有关。而建筑业景气度明显回落，增加(jiā)值(zhí)增速回落(luò)至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要受(shòu)房地产新(xīn)开工(gōng)拖(tuō)累(lèi)。

　　今年一季度第三产业增加(jiā)值增速(sù)小幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口(kǒu)。其中，受(shòu)益于居民(mín)出行(xíng)活动恢复，交通运(yùn)输、仓储和(hé)邮政业增加值增速明(míng)显提升，自(zì)去年(nián)四(sì)季(jì)度的3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年(nián)、2021年(nián)全(quán)年(nián)增速；住宿和(hé)餐饮业增(zēng)加值增速小幅回升，尽管高于疫情(qíng)三年(nián)来的平均增速，但绝(jué)对水平(píng)不及2019年(nián)，指向供给水平(píng)恢复较慢。而受(shòu)益(yì)于新房(fáng)和二手房销售回暖，今(jīn)年一(yī)季度房地(dì)产业增加值增(zēng)速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分化(huà)，中(zhōng)下游改善幅度好于(yú)上游

　　对于(yú)行业景气(qì)度的观测，我们采(cǎi)用(yòng)量（各行(xíng)业工业增(zēng)加值增速）与价格（各行业(yè)工业品价格增速）分别作(zuò)为供需的衡量指标。主要(yào)选取(qǔ)28个主要行(xíng)业自2019年以(yǐ)来(lái)的(de)月(yuè)度数据，首先将各行业增加值增速调整为以2019年为基期的(de)复合增(zēng)速，其(qí)次计算2019年-2023年3月，每月的(de)增加值增速和PPI增速的分位(wèi)数水(shuǐ)平，通过对比2022年12月(yuè)和2023年3月的分位数水平，捕捉其边(biān)际(jì)变(biàn)化。

　　今年3月，制造业(yè)各行业景气度(dù)出现普遍回暖，多数从(cóng)去年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量升价(jià)跌”，指(zhǐ)向经济复苏初(chū)期，供(gōng)给端(duān)修复好于需求(qiú)端，行(xíng)业整体去库(kù)进程尚未结束。从(cóng)行业(yè)景气度边际改(gǎi)善情(qíng)况来看，下游消费(fèi)制(zhì)造(zào)>；；；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；；；上游原材料加(jiā)工，煤(méi)炭行业景气度呈现高位放(fàng)缓情况。

　　下游(yóu)消费制(zhì)造行业中，与出行、地产后周期相关(guān)的行业景气(qì)度最高，部分(fēn)行业步入“量价(jià)齐升”阶段。今年3月，与居民外出消费(fèi)相(xiāng)关的，酒饮料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱乐的量价分位(wèi)数水平均处(chù)在高景气度区间，烟草、家(jiā)具制(zhì)造行业也呈(chéng)现“量价齐升(shēng)”的特征；食品制造景气度有所回落(luò)，农副加工行业表现(xiàn)为“量价齐跌”，食(shí)品(pǐn)制造(zào)行(xíng)业表(biǎo)现为“量升价跌”，二者价格下跌主要与高库存水平有关，今年2月，库存同(tóng)比均处在2016年以来90％以上分位数水(shuǐ)平；而随着(zhe)防疫需求的降温，医(yī)药制(zhì)造业景气度有所回落(luò)，表现(xiàn)为“量跌(diē)价平”。

　　中游(yóu)装备制造业行(xíng)业景气度居中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方(fāng)面与原材料成(chéng)本(běn)下跌有关，另一方面，也与年初外需表现好于(yú)内需，部分行业仍在去库进程有关。其(qí)中，电气机械、专用设备、运输设备工业增加值增速(sù)改善幅度最大，受益于(yú)国内产业升级(jí)、出口(kǒu)优势带来的韧性驱动；其次是汽车制造、金属(shǔ)制品(pǐn)，改善(shàn)幅度最弱的(de)是通(tōng)用设备、电(diàn)子设备，与房地产新开工强度较(jiào)弱、消费电子(zi)行业(yè)周期性走弱有关。

　　上游(yóu)原材料加工(gōng)行(xíng)业(yè)景气度改善(shàn)幅度偏(piān)弱，由于行业库存水平(píng)偏高，多数行业仍受制于价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其(qí)中，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属行业生(shēng)产端改善幅(fú)度最大，3月增(zēng)加值增速位于2019年以(yǐ)来(lái)70％分位数水平，但(dàn)受全球大(dà)宗商品下行周期影响，价格依旧承压；随着年初建筑业(yè)施(shī)工回暖，相关的(de)黑色金属、非(fēi)金属制品景(jǐng)气(qì)度提升，但由(yóu)于库存水平偏高，价格仍处在(zài)下(xià)跌区间(jiān)，拖累整体盈利(lì)水(shuǐ)平；石化(huà)链条行业(yè)生产水平(píng)普遍回暖，但(dàn)分位数水平仍处(chù)在(zài)50％以下的景(jǐng)气度偏低区间(jiān)，今年由于能源危机缓解，产品价格相(xiāng)较去年同期也出现普(pǔ)遍下(xià)跌。

　　煤炭开采(cǎi)景气度(dù)仍处在高(gāo)位，但出(chū)现边际放(fàng)缓，生产及价格(gé)水平同(tóng)步回落。这与去年(nián)以来行业产能(néng)持(chí)续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品库存(cún)同(tóng)比处在2016年以(yǐ)来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是(shì)推(tuī)动下(xià)一阶(jiē)段经济复苏的主线

　　一季度，国内经(jīng)济复苏主要受益于疫后(hòu)复苏红利。一方面(miàn)，消(xiāo)费场景恢复后，出(chū)行类消费快速复苏，前期积压的购(gòu)房、服务性需(xū)求得以释放；另一方面，国内复工复产加快推进，保证供给端的快(kuài)速恢复(fù)，是推动年初出口数据好转的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济复(fù)苏(sū)节奏有所放(fàng)缓，指向疫后红利释放(fàng)效果转弱(ruò)，随着(zhe)未来海外总需求回落的预期逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线(xiàn)索(suǒ)，大(dà)概率来自(zì)于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级(jí)两条主线。

　　一是，随着居民收入提(tí)升和消(xiāo)费意愿改善，未来消(xiāo)费回暖的确定性(xìng)进一(yī)步(bù)增强，交通、住(zhù)宿、餐饮、娱(yú)乐(lè)等服务消费，以及家电、家具、纺(fǎng)服(fú)等可选消(xiāo)费(fèi)景气度均有望提升(shēng)。

　　从(cóng)一(yī)季度居民收入(rù)和消费数据看(kàn)，居民收入增速提(tí)升，消费倾向开始回升，已经高于2020-2022年(nián)，但尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为(wèi)基期的复合增速(sù)看，今年一季度，全国居(jū)民人均可支配收入增速(sù)提升(shēng)至6.4％，高于去年四(sì)季度的5.6％，居(jū)民人(rén)均消费支出增速提(tí)升至5.0％，高于去年四季度(dù)的3.0％。一(yī)季(jì)度(dù)居(jū)民(mín)平均消费倾向(xiàng)为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离(lí)2019年同(tóng)期(qī)的65.2％仍(réng)有一定差距(jù)。未来随着服(fú)务业恢复持续向好，有望带动相关(guān)就(jiù)业岗(gǎng)位加快(kuài)恢复，进一(yī)步提振居民消费意愿。

　　从居民存(cún)贷款(kuǎn)数(shù)据看，居民储蓄意(yì)愿有所减弱(ruò)，消(xiāo)费和投资信(xìn)心正在(zài)筑(zhù)底。今年以来，居民储(chǔ)蓄(xù)意愿有所减(jiǎn)弱，“去(qù)杠杆”势头缓和。从存款数据看，3月居民新(xīn)增存款同比增量降至2051亿(yì)元(yuán)，低于1-2月(yuè)9375亿元(yuán)的同比增(zēng)量(liàng)均值，也低于(yú)2022年6617亿元的月均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增量(liàng)。从(cóng)贷款数据看，3月居民(mín)部(bù)门新增净融资同比多增4859亿(yì)元，其中，短期信贷同(tóng)比多增2246亿元(yuán)，中长期信贷(dài)同比多增2613亿元。居民部门新增净融资连(lián)续(xù)2个月维持同比扩张，指向居民预期可(kě)能正在筑(zhù)底，“去杠杆”势头开始放缓(huǎn)。今年第(dì)一季度城镇(zhèn)储户问卷调查结果显示，倾向于“更多储(chǔ)蓄”的(de)居(jū)民占(zhàn)58.0％，比上季度减少(shǎo)3.8个百分(fēn)点；倾向于(yú)“更多消费(fèi)”和(hé)“更(gèng)多投资”的居(jū)民分别(bié)占(zhàn)23.2％和18.8％，均(jūn)分(fēn)别高(gāo)于(yú)上季度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储(chǔ)蓄意愿(yuàn)降低、消费和(hé)投(tóu)资(zī)意愿提(tí)升(shēng)。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动下，汽车(chē)和“新三样”产品出(chū)口优势增强，以及相关行业设备(bèi)投资更新，有望推动中游装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)景气度维持高位。

　　一方面，今年一季(jì)度国内出口数据回暖，除与欧美供需缺口短期走(zǒu)阔(kuò)、国内复工复产加快(kuài)推(tuī)进外，也受益于RCEP政策红利(lì)持(chí)续释(shì)放，以及汽车和“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强。今年(nián)在海外总需求回落背景下，我国与RCEP国(guó)家贸易(yì)往来加(jiā)强、以及新能(néng)源(yuán)产品(pǐn)优势强化，有望维持装(zhuāng)备制(zhì)造领域出口韧性。

　　另一(yī)方面(miàn)，企业盈利下滑和库存高位(wèi)，对制造(zào)业投(tóu)资扩(kuò)产造(zào)成一定压力。但随(suí)着下(xià)游(yóu)消费稳步(bù)修复(fù)、二季度PPI同比触底回升，制(zhì)造业企业盈利有望向上(shàng)修(xiū)复。目前(qián)看，电气机械等装备制造业去库进程已(yǐ)进入下半场，今年(nián)1-2月(yuè)专用设备、通用设(shè)备产成品库存增速呈现触(chù)底反弹(dàn)。随着需求(qiú)回(huí)暖、盈利(lì)修复，企业(yè)将从主(zhǔ)动(dòng)去库逐(zhú)步(bù)转向(xiàng)被动去库、主动补库，设备投资(zī)需求将(jiāng)随(suí)之(zhī)提升。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金融与流动(dòng)性数据：各国国债(zhài)收益率公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品多数上行

　　美(měi)国10年期国(guó)债收益率上行。本周（截(jié)至(zhì)4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较上周末(mò)上行5BP，其中通胀预期较上周(zhōu)下行2BP，实际收(shōu)益率1.29％，较上周末上(shàng)升7BP。法国(guó)10年期(qī)国债收益率(lǜ)较(jiào)上周末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率较上周末上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收(shōu)益率较上周(zhōu)末(mò)上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国(guó)10年期国债收益率较上周末(mò)上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国(guó)10y-2y国债收益率(lǜ)利差收窄。本周美国10年期和2年期国(guó)债期(qī)限利差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期权调整利差较上周末持平为0.55％，美国高收益(yì)债期权调整利差较上(shàng)周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场：全球股市涨跌分化，大宗商品价(jià)格(gé)普跌

　　全球股市涨跌分化。本周（4月17日至(zhì)4月21日(rì)），欧洲股市(shì)普(pǔ)涨(zhǎng)，法国CAC40、英国(guó)富时100、德国DAX分别(bié)上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道(dào)琼斯工业(yè)指数、纳斯(sī)达(dá)克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗(luó)斯RTS、新西(xī)兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指(zhǐ)数、上(shàng)证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗(zōng)商品价格普跌。其中，LME铝上(shàng)涨0.71％，其余大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)普跌(diē)。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐(hè)皮书(shū)公(gōng)布，显示近几周美国经济增长陷(xiàn)入停滞，通胀和招聘活动(dòng)放(fàng)缓，信贷(dài)渠道变窄(zhǎi)。褐皮书称，最近几周美(měi)国总体经济活动几(jǐ)乎(hū)没(méi)有变(biàn)化(huà)，几个(gè)辖区指出(chū)在不确定性(xìng)增加(jiā)和对流动性的担忧加剧之际，银行收紧了贷(dài)款标准。近期(qī)美国(guó)总体物(wù)价(jià)水平温(wēn)和(hé)上升，但(dàn)价格上涨速度或有(yǒu)所放缓。

　　美联储官(guān)员表示为应(yīng)对(duì)高通(tōng)胀，加息步伐或将继续(xù)。4月(yuè)21日，美(měi)联储哈克称，需(xū)要进一步收紧(jǐn)政策来应(yīng)对(duì)高通胀(zhàng)，加息结(jié)束后美联(lián)储将(jiāng)需要在一段时(shí)间内维持利率(lǜ)稳定。同日美(měi)联储(chǔ)梅斯特表示，预计今(jīn)年货币政策将需要进(jìn)一步进入(rù)限制性区域(yù)，终端利率或将高(gāo)于(yú)5％，具体取决(jué)于经济和金(jīn)融(róng)形势(shì)的发展。

　　欧洲(zhōu)央行货币政策(cè)会议纪要公布，绝(jué)大多(duō)数委(wěi)员(yuán)同(tóng)意将利率上调50个(gè)基点。4月20日(rì)公布的欧洲央(yāng)行会(huì)议纪要(yào)显示，货币政策在降(jiàng)低通胀(zhàng)方面仍有一段路要走，一些(xiē)委员认为整体(tǐ)而言通胀风险(xiǎn)倾向于上行。金融市场紧(jǐn)张局势被视为(wèi)经济和通胀前景重大不确(què)定性的来源(yuán)。然而除非形(xíng)势显著恶化，否则金(jīn)融市(shì)场的紧张局势不太可能从(cóng)根本上改变欧洲央行管理委员会对通(tōng)胀前景的评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案”落(luò)地；美财长耶伦强调美国“国家安全”

　　4月18日(rì)，欧洲理事会和欧洲议会通过了一项(xiàng)临时政治协(xié)议，就(jiù)涉(shè)及(jí)430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成(chéng)一(yī)致。法案目(mù)标是到(dào)2030年(nián)，欧盟拟动(dòng)用430亿(yì)欧元资金(jīn)提振半导体行业(yè)，以将欧盟占(zhàn)全(quán)球半导体(tǐ)制(zhì)造市场的份额(é)从10％提升至至(zhì)少20％；大幅提升(shēng)芯(xīn)片制造工艺(yì)，建立欧(ōu)盟的半导体供应链，并与美国和亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国众议院议长麦卡锡表示，正在(zài)推出一份(fèn)债务上限相关立法措施。白宫需(xū)要开始就债(zhài)务上(shàng)限进行(xíng)谈(tán)判；众议院共和党希(xī)望提高债务(wù)上(shàng)限并(bìng)削减支(zhī)出；正在推出(chū)一份债(zhài)务上限相(xiāng)关立法(fǎ)措施(shī)；债务法案将设法收回未使用的防(fáng)疫资金用于(yú)日常开支；法案将(jiāng)减(jiǎn)少(shǎo)对(duì)国税局的拨款，并(bìng)结束(shù)绿色产业补(bǔ)贴措施。

　　4月20日(rì)，美国财政部长耶伦(lún)就(jiù)中美(měi)关系发表(biǎo)讲话，表明美国无意与中(zhōng)国脱钩，但未来仍将(jiāng)强调(diào)“国家安全”。耶伦宣称，任何与中(zhōng)国脱钩的(de)努力都(dōu)将是“灾难性的(de)”，美国寻(xún)求与中国(guó)建立“建设性(xìng)和公平(píng)的经济关(guān)系”。但“当美国利益(yì)受(shòu)到威(wēi)胁时(shí)”，美国将坚定(dìng)地捍卫国(guó)家安全，即使(shǐ)以(yǐ)牺牲中美关系为代(dài)价。在国际(jì)关系(xì)中，耶伦表示美中两国(guó)有必要“坦诚讨论棘手(shǒu)问(wèn)题”，比如(rú)帮助(zhù)面临债(zhài)务问题的新兴市场(chǎng)和发展中(zhōng)国(guó)家等。

　　三(sān)、国内观(guān)察

　　3.1上游：原油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原油价格环比(bǐ)上涨，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正。2023年4月以来(lái)，WTI原油(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨10.06％，环比由负转正，由上(shàng)月(yuè)的-4.54％转正为本月(yuè)的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶。布伦特原油(yóu)价格环比(bǐ)上涨7.14％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月(yuè)度均价为84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价、铝(lǚ)价环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来(lái)，铜价环比上涨0.86％，环比(bǐ)由负转正，由上(shàng)月的-1.33％转(zhuǎn)正为本(běn)月(yuè)的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅(fú)相对上月扩大44.13个(gè)百分点。铝(lǚ)价环比上涨2.25％，环比(bǐ)由(yóu)负转正，由上月的(de)-5.26％转(zhuǎn)正为(wèi)本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩(suō)窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格(gé)指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上升，螺纹(wén)钢价格环(huán)比下跌，库存同比下降

　　水(shuǐ)泥价(jià)格指数环比上升。4月以来，全国(guó)水泥价(jià)格指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分(fēn)点。华北、东北、华(huá)东(dōng)、中(zhōng)南、西北(běi)以(yǐ)及(jí)西(xī)南(nán)各区价格指(zhǐ)数环(huán)比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢价格(gé)环(huán)比下跌，库存同比下降，钢坯库(kù)存(cún)同(tóng)比(bǐ)上涨。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，螺纹(wén)钢价格环比由正转负(fù)，环比由(yóu)上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同(tóng)比下降15.42％，跌(diē)幅相对上(shàng)月缩窄(zhǎi)3.26个百分(fēn)点。钢坯(pī)库存同(tóng)比上涨64.88％，增幅缩(suō)小(xiǎo)157.85个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.3下游：商品房(fáng)成(chéng)交面积增幅缩窄，猪价菜价下跌，水(shuǐ)果价(jià)格上涨

　　商(shāng)品房成交面积增(zēng)幅缩窄。2023年4月以(yǐ)来(lái)，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个(gè)百分点。其中(zhōng)，一线、二线、三线城(chéng)市(shì)商品房成交面积同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动(dòng)幅度分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百(bǎi)分点。

　　土(tǔ)地成(chéng)交面积跌(diē)幅(fú)收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城土地供应面积同比增速为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增(zēng)速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成(chéng)交溢价率为5.50％，较上(shàng)月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜(cài)价格(gé)下跌，水(shuǐ)果价格上涨。2023年4月(yuè)以来(lái)，猪肉价格(gé)环比下(xià)跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上(shàng)月扩(kuò)大2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。蔬菜价格环比下跌(diē)8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百分(fēn)点。水果价格环比上涨(zhǎng)0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增幅(fú)缩(suō)小(xiǎo)4.54个百(bǎi)分(fēn)点。

　　乘(chéng)用(yòng)车日均(jūn)零售销量(liàng)增幅扩大(dà)。4月以来，乘用车日均零售销(xiāo)量同比增加(jiā)17.39％，增幅(fú)扩大16.26个百(bǎi)分点(diǎn)。批(pī)发销量同(tóng)比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流(liú)动性：货币市场利率趋势分化，国债利率普(pǔ)遍下行(xíng)

　　货(huò)币市场利率(lǜ)趋势(shì)分化，国债(zhài)利率(lǜ)普遍下行。2023年4月以(yǐ)来，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末(mò)下(xià)行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月末(mò)上行(xíng)46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下(xià)行12bp至2.27％。一年期(qī)国债利率较上月末下行8bp至(zhì)2.19％。十年期国债(zhài)利率(lǜ)较(jiào)上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较上(shàng)月末下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业债(zhài)利率较上(shàng)月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策(cè)：发改委(wěi)强调提振消(xiāo)费持续回升的动力；国资(zī)委强调(diào)着力发展战略性(xìng)新兴产业

　　4月(yuè)19日，国家发展改革(gé)委举行4月份新闻发布(bù)会，强调要提(tí)振消费持续回升的(de)动力。接下来将(jiāng)重(zhòng)点(diǎn)做(zuò)好(hǎo)四方(fāng)面(miàn)工作：一是，研(yán)究起草关于恢复和扩大消(xiāo)费的政策(cè)文件，围绕大宗消(xiāo)费、服务消费(fèi)、农村消费等重(zhòng)点领域(yù)；二是，下大力(lì)气稳(wěn)定汽车(chē)消费，大力推动新能源汽车下乡；三是，会同(tóng)有关(guān)方面优化就(jiù)业、收(shōu)入(rù)分配和(hé)消费全链条良(liáng)性循环促进(jìn)机制(zhì)；四(sì)是，研究制(zhì)定关(guān)于(yú)营造放心消(xiāo)费环境的政策文件。

　　4月(yuè)19日(rì)，国资委党委召开扩大会议，强调推动国资(zī)央企着(zhe)力发展实体(tǐ)经济特别是战略性新兴产业。会议认为(wèi)，要更好推动国资央企在中国式(shì)现代化新征程中走在前(qián)列，着力提升(shēng)科(kē)技自立自(zì)强水平，提升自(zì)主创新能(néng)力；着力发展实(shí)体经济特(tè)别是战(zhàn)略性新兴产业，加快推进现代化产业体系建设；抓好(hǎo)新一轮国企改(gǎi)革深化提升行动(dòng)组织实施(shī)，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月(yuè)20日，工信部举办发布(bù)会介绍一季度工业(yè)和信(xìn)息化(huà)发展状况，表示下(xià)一步将制定实施重点行(xíng)业稳增长的工作方案(àn)。一是营(yíng)造良好(hǎo)产业发展(zhǎn)环境，落实落细稳增长政策举措，抓实抓细部省(shěng)协作、部门(mén)协(xié)同；二是推动出口保(bǎo)稳提质，加(jiā)大对制造业外(wài)贸(mào)企业的支(zhī)持力度(dù)，配合有(yǒu)关部门落实好稳外贸政策举(jǔ)措；三(sān)是促进(jìn)内需(xū)加(jiā)快恢复，以高质量供(gōng)给促进消费(fèi)；四是持续增强发展动(dòng)能，加快(kuài)战略性新兴产业(yè)的创新发(fā)展(zhǎn)。

　　四(sì)、财(cái)经日(rì)历(lì)

　　五、风险提示

　　国内(nèi)经济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品