5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生qiú)较(jiào)大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生0; line-height: 24px;'>学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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