财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反(fǎ弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗n)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品(弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗pǐn)比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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