申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.1俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗3亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wē俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗i)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的(de)头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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