金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tō江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句ng)知存款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句)化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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