私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应(yīng)当明确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格(gé)投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制(zhì)人(rén)控制的(de)私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投(tóu)资者，不(bù)得展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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