金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(s经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感hì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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