昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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