财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quá吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西n)平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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