大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今年(nián)降息的(de)可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cón古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好g)甲醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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