上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则(bù)乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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