近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具(jù)体判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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