申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降(ji光鲜亮丽的意思和造句，光鲜光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词亮丽的意思反义词àng)价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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