银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度(d甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经济的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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