私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的基础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近一年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资(zī)指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗，执行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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