2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平(p世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼íng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％<世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼/strong>

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。