5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设(shè)任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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