昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(s会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点hí)结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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