金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人(rén)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dū猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗n)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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