银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于(yú)一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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