昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃(l王菲是什么星座，王菲是什么星座的人ā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨王菲是什么星座，王菲是什么星座的人(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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