金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭将占优(yōu)。

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