作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产长假(jiǎ)出行(xíng)需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(d标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产à)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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