事(shì)件

　　5月11日，统计局公(gōng)布(bù)4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结(jié)构分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服(fú)务(wù)业延(yán)续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期(qī)下，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与(yǔ)经济(jì)走势(shì)大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于供(gōng)给(gěi)端影响和外需拖累(lèi)部分商品(pǐn)价(jià)格回落等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食品中的(de)商品、不(bù)完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品(pǐn)同比(bǐ)自年初的6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等(děng)国际(jì)定价的大宗商品价格回(huí)落，带(dài)动交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)等分项环(huán)比延续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价(jià)格回(huí)落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关原材料成本(běn)压(yā)力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早的领(lǐng)域、线下消费(fèi)相关的商品和(hé)服务，在价(jià)格(gé)上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服(fú)务同比(bǐ)自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖(nuǎn)带动部分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例(lì)如，文教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或(huò)逐步(bù)回升。线(xiàn)下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或带动内生动能逐步增强，对价(jià)格(gé)的支(zhī)撑仍(réng)在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生(shēng)产资料拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基(jī)数拖累(lèi)明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回(huí)落(luò)0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和(hé)鲜果(guǒ)大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠(dié)加消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍。非(fēi)食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比(bǐ)延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明(míng)显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料(liào)拖累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原(yuán)材(cái)料和加(jiā)工工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续(xù)回落外当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负(fù)转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原(yuán)材料(liào)链条相关价格回落(luò)，与线下消费相关的中下(xià)游行业价(jià)格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等(děng)部分中下游制造业价(jià)格有所回落(luò)，但文教(jiào)娱制品等靠近终(zhōng)端制(zhì)造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩(suō)是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布机(jī)构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍