金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗一、2023年(nián)初的人导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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