公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是(shì)最早出(chū)现也是最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗的“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银(yín)行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般(bān)券结模(mó)式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开(kāi)立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入(rù)资(zī)金(jīn)，每个交易日(rì)基金(jīn)公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归(guī)结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计(jì)算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于投资组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修(xiū)复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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