申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)国家常务委员7人，国家常务委员7人简历争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2国家常务委员7人，国家常务委员7人简历022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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