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淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营商在内(nèi)的“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜明的(de)共(gòng)同特征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位(wèi)。而(ér)即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些(xiē)板(bǎn)块估值仍处(chù)于历史平均水平附(fù)近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可守的(de)重要支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催(cuī)化，成为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联合(hé)声明(míng)等，以及后续5月(yuè)召开在即的第三届(jiè)“一带一路”国际合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关(guān)利好不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字(zì)经济上(shàng)升为国家战略，相关政策密集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设(shè)国(guó)家数据局。运营商(shāng)作为“数字(zì)经济”的基(jī)础设施，持续(xù)得(dé)到催化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之三(sān)：景气修复预期

　　2023年(nián)中(zhōng)国复苏+人(rén)民币升值(zhí)的全年宏观(guān)主线驱动盈利能力修复，带(dài)淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀动能(néng)源链整(zhěng)体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链(liàn)作为原材料高(gāo)度依赖(lài)海外供(gōng)应(yīng)、同时下游需求基本(běn)集中(zhōng)在国内市场的方(fāng)向(xiàng)之一，将充(chōng)分受(shòu)益于人(rén)民币升(shēng)值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源(yuán)产业链尤其(qí)是行业(yè)龙头(tóu)盈利(lì)已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式(shì)，“中特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外(wài)，当前我们(men)建(jiàn)议关注(zhù)机(jī)械（造船）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口）、大(dà)型(xíng)银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作(zuò)为国家(jiā)重点(diǎn)支持(chí)的(de)战(zhàn)略性(xìng)产业(yè)之一(yī)，近年来经(jīng)历了行业调整和产能(néng)过剩(shèng)的困境(jìng)，但(dàn)近期(qī)板块景气已在改善：一方(fāng)面，随着全球(qiú)航运(yùn)市(shì)场需求正在增长(zhǎng)，带来包(bāo)括化(huà)学品船与(yǔ)成品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改革推动造船企业重组整合(hé)和产能(néng)优化之下，国内船(chuán)舶制造业已在逐(zhú)步(bù)实现结构调整和产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公(gōng)路(lù)、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩确定(dìng)性强(qiáng)，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经(jīng)济增速下行(x淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀íng)，高(gāo)速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定(dìng)性(xìng)较高。同时近几年，高速(sù)公路及铁路板块(kuài)上市(shì)公司更加注重投(tóu)资人回报，多家公司发布股东回报(bào)计划，大幅提高(gāo)分红比例以(yǐ)及(jí)承(chéng)诺(nuò)未来几年高(gāo)分红水平(píng)，给投资人带来确(què)定性(xìng)的高股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型银行：经(jīng)济复苏(sū)大背景(jǐng)下融资需求(qiú)回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策基(jī)调下(xià)，后续(xù)信贷、社融(róng)仍(réng)有望平稳增长。此外，作为(wèi)业(yè)绩稳定且高分红的板块(kuài)，当前银(yín)行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复(fù)空间较(jiào)大。