银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思(sī)路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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